Формирование финансовых результатов деятельности предприятия

Формирование денежных результатов деятельности предприятия

Вкладывательные вложения в предприятие порождают целую серию финансово-хозяйственных результатов, которые могут быть измерены последующими шестью показателями: ПДЖ, ДС, БРЭИ, НРЭИ, ТП, ЧП, определяемые поочередно вереницей.

ПДЖ – «продажи», Sales (выручка Формирование финансовых результатов деятельности предприятия от продаж) – начальный показатель – это цена произведенной и реализованной продукции.

ДС – «добавленная стоимость», Net Cost – появляется из объема продаж (ПДЖ) вычитанием текущих вещественных издержек предприятия (цены потребленных сырья, материалов, энергии Формирование финансовых результатов деятельности предприятия, также - услуг посторониих организаций). Это – та цена, которая добавляется к цены проданного продукта самим предприятием.

БРЭИ – «брутто – итог эксплуатации инвестиций», либо – «прибыль до вычета амортизационных отчислений» определяется методом вычета из добавленной цены (ДС) расходов Формирование финансовых результатов деятельности предприятия, связанных с оплатой труда, отчислениями в социальные внебюджетные фонды (в Рф – это ПФР, ФСС, ФОМС) и выплатой предприятием налогов (не считая налога на прибыль). БРЭИ – промежный денежный итог деятельности предприятия.

НРЭИ – «нетто – итог Формирование финансовых результатов деятельности предприятия эксплуатации инвестиций», либо – «прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль», либо – EBIT – Earning before Interest and Taxes. Этот показатель определяется вычитанием из БРЭИ амортизационных отчислений. В Формирование финансовых результатов деятельности предприятия содержательном плане НРЭИ – это основной показатель, характеризующий экономический эффект, «снимаемый» предприятием с хозяйственных (но не денежных) издержек.

^ ТП – «текущая прибыль», либо – «прибыль до уплаты налога на прибыль», либо – EBT – Earning before Taxes. ТП Формирование финансовых результатов деятельности предприятия – определяется методом вычитания из НРЭИ денежных издержек предприятия, связанных с уплатой процентов за кредит.

^ ЧП – «чистая прибыль», либо NI – Net Income, прибыль, которая остается у предприятия после уплаты налога на прибыль (НП Формирование финансовых результатов деятельности предприятия) – это разница меж ТП и НП. Незапятнанная прибыль – прибыль, доступная к рассредотачиванию дивидендов меж акционерами предприятия, и потому – это итоговый денежный итог эксплуатации инвестиций, вложенных в предприятие.

Используя данные характеристики, рассчитывают два Формирование финансовых результатов деятельности предприятия принципиальных критериальных показателя деятельности предприятия:

- Эпоха – «экономическая рентабельность активов» (ROA – Return on Assets);

- РСС – «рентабельность собственных средств» (ROE – Return on Equity);

^ Финансовая рентабельность активов (Эпоха) – отдача (общеэкономическая, не финансовая) всех вложений в предприятие. Измеряется Формирование финансовых результатов деятельности предприятия Эпоха как отношение меж нетто-результатом эксплуатации инвестиций и суммой всех активов

предприятия: Эпоха = * 100% (1) ;

Экономический смысл показателя Эпоха: он указывает, сколько прибыли до уплаты процентов за кредит и налога (на прибыль Формирование финансовых результатов деятельности предприятия) дает каждый рубль вложений в предприятие (в процентах к общей величине активов).

Часто можно повстречать формулу для расчета экономической рентабельности активов (Эпоха), являющуюся производной от начальной (1), которая носит заглавие «Формула Дюпона Формирование финансовых результатов деятельности предприятия» (по наименованию компании, где она была в первый раз применена).



Эпоха = * 100% *

Если «Оборот» = Пдж, то:





1-ый сомножитель носит заглавие «коммерческая маржа» (КМ), 2-ой сомножитель – «коэффициент Формирование финансовых результатов деятельности предприятия трансформации» (КТ). Отсюда:

Эпоха = КМ * КТ

КМ указывает, какой итог эксплуатации инвестиций дает каждый рубль продаж, либо – коммерческого оборота (в % к продажам). Это – рентабельность продаж (оборота).

КТ – указывает, сколько рублей выручки Формирование финансовых результатов деятельности предприятия от продаж «генерируется» каждым рублем активов предприятия, либо – во сколько раз выручка от продаж (оборот) превосходит вложения в предприятие. Это – коэффициент оборачиваемости активов.

Регулирование экономической рентабельности предприятия сводится к воздействию на обе ее составляющие Формирование финансовых результатов деятельности предприятия: КМ и КТ. При всем этом если коммерческая маржа (КМ) находится в зависимости от ценовой политики предприятия и от структуры издержек в стоимости, то коэффициент трансформации (КТ) определяется отраслевыми критериями деятельности предприятия Формирование финансовых результатов деятельности предприятия и его экономической стратегией.

^ Трудность тут заключается в том, что конфигурации этих характеристик происходят в различных направлениях: стремясь прирастить КМ, мы обязаны уменьшать КТ, и напротив. При наращивании объемов Формирование финансовых результатов деятельности предприятия продаж (оборота) удается прирастить экономическую рентабельность только тогда, когда НРЭИ вырастает резвее, чем растут активы предприятия.

Удобство формулы Дюпона по сопоставлению с соотношением (1) заключается в том, что она позволяет узнать, за счет какого Формирование финансовых результатов деятельности предприятия фактора вышло повышение (уменьшение) экономической рентабельности активов.

Вторым критериальным (оценочным) показателем деятельности предприятия является РСС – рентабельность собственных средств. Данный показатель охарактеризовывает, во – первых, отдачу СС - собственных средств (собственного капитала) акционеров, во Формирование финансовых результатов деятельности предприятия – вторых, отдачу с позиции итогового денежного результата – ЧП – незапятанной прибыли, доступной к рассредотачиванию в виде дивидендов.



РСС = * 100 %;

РСС – значительно более принципиальный аспект деятельности предприятия исходя из убеждений его акционеров и возможных инвесторов.


^ Действие денежного рычага

«Действие Формирование финансовых результатов деятельности предприятия рычага» - Leverage, либо «Левередж» – американизм. В Англии тот же эффект принято именовать Gearing – «привод механизма».

В физике «левереджем» именуют применение рычага, позволяющего подымать томные предметы малым усилием. В политике человек, владеющий «левереджем Формирование финансовых результатов деятельности предприятия», не достаточно гласит, но это вызывает большой резонанс в обществе.

Смысл денежного рычага (денежного левереджа) – тот же: это деяния по повышению рентабельности собственного капитала (РСС) за счет «чужих денег» – заемных Формирование финансовых результатов деятельности предприятия средств (ЗС).

Пример. Имеются два предприятия – «№1» и «№2» со последующими финансовыми чертами: 

П р е д п р и я т и я

В тыс. долл. 1 2


1. Активы (А) 1000 1000

2. Пассивы (П) 1000 1000

В т.ч Формирование финансовых результатов деятельности предприятия.: а) Собственные

средства (СС) 1000 500

б) Заемные

средства (ЗС) 0 500

3. НРЭИ 200 200

4. Денежные

издержки (ФИ) –

15% от ЗС 0 75

Представим пока, что оба предприятия находятся в «налоговом раю», т.е. ставка налога на прибыль (Сн) равна нулю, тогда:

^ 5.Незапятнанная Формирование финансовых результатов деятельности предприятия прибыль(ЧП) 200 125

Используя приведенные данные, посчитаем для обоих компаний характеристики рентабельности – активов (Эпоха) и собственных средств (РСС):

Эпоха1 = 100% = 20 %; Эпоха2 = 100% = 20 % ;



РСС1 = 100% = 20 %; РСС2 = 100% = 25 % ;

Мы лицезреем, что при равенстве характеристик экономической рентабельности Формирование финансовых результатов деятельности предприятия (Эпоха) рентабельность собственных средств (РСС) второго предприятия на 5 процентных пт выше, чем у первого. И причина заключается в том, что 2-ое предприятие пользуется займами (кредитом), а 1-ое обходится только своим капиталом

Это и есть ЭФР - эффект Формирование финансовых результатов деятельности предприятия денежного рычага (денежного левереджа): отдача собственных средств увеличивается (в сопоставлении с отдачей всего капитала), благодаря использованию кредита, невзирая на платность последнего.

Введем сейчас налогообложение прибыли обоих компаний: пусть ставка налога Формирование финансовых результатов деятельности предприятия на прибыль Сн = 35 % (либо Сн = 0,35).

В данном случае:

1 2

3. НРЭИ 200 200

4. ФИ 0 75

5.Текущая прибыль (ТП) 200 125

6. Налог на прибыль(НП) 70 43,75

7. ЧП 130 81,25

Рентабельность собственных средств уменьшилась у обоих компаний :

РСС1 = 130/1000 * 100% = 13%; РСС2 = 81,25/500 * 100% = 16,25%;

Уменьшилось и значение эффекта денежного рычага (ЭФР Формирование финансовых результатов деятельности предприятия):

ЭФР2 = 16,25 % - 13 % = 3,25 % (заместо 5 % до налогообложения)

Налог на прибыль вроде бы «срезает» часть ЭФР. Все же, отдача собственных средств предприятия №2 выше, чем у предприятия №1, все по той же причине – оно употребляет заемный капитал, чтоб Формирование финансовых результатов деятельности предприятия нарастить рентабельность собственного.

Можно написать:

РСС1 = (1 – Сн) * Эпоха1 = 0,65 * 20% = 13 % ;

РСС2 = (1 – Сн) * Эпоха2 + ЭФР = 0,65 * 20% + 3,25% = 16,25 %;

Либо в общем виде:

РСС = (1 – Сн) * Эпоха + ЭФР ;

Отчего же зависит уровень эффекта денежного рычага?

Чтоб вывести формулу для расчета Формирование финансовых результатов деятельности предприятия ЭФР, запишем поначалу, чему равна ЧП:

ЧП = (1 – Сн) * ТП = (1 – Сн) * (НРЭИ – ФИ);

Возьмем выражение в последних скобках

(НРЭИ – ФИ) и создадим его эквивалентные преобразования:

НРЭИ – ФИ = НРЭИ - ФИ

Тогда: ЧП Формирование финансовых результатов деятельности предприятия = (1 – Сн) Эпоха * СС + (Эпоха – СПср) * ЗС

Если (СС + ЗС) = Пассив = Актив, тогда выражение можно представить:



+ - СПср * ЗС


НРЭИ – ФИ = Эпоха * СС + (Эпоха – СПср) * ЗС

Подставим выражение в начальное уравнение (1)

ЧП = (1 – Сн) ( Эпоха * СС Формирование финансовых результатов деятельности предприятия + (Эпоха – СПср) * ЗС )

Чтоб получить показатель РСС, необходимо ЧП поделить на СС:

РСС = (1 – Сн) * Эпоха + (1 – Сн) * (Эпоха – СПср) *

Ранее было получено общее выражение РСС:

РСС = (1 – Сн) * Эпоха + ЭФР

Отсюда следует :

ЭФР = (1 – Сн) * (Эпоха – СПср) *

Эффект Формирование финансовых результатов деятельности предприятия денежного рычага (ЭФР) зависит:

во-1-х, от различия меж величиной экономической рентабельности (Эпоха) и средней расчетной ставкой процента (СПср) (уменьшенной на величину налога на прибыль);

во-2-х, от соотношения заемных и собственных средств Формирование финансовых результатов деятельности предприятия ( )

1-ая составляющая ЭФР носит заглавие «дифференциал» (ДИФ), 2-ая – «плечо» (ПЛ)

ДИФ = ( Эпоха – СПср) ПЛ =

Таким макаром, в общем виде ЭФР равен

ЭФР = ( 1 – Сн) * ДИФ * ПЛ;


В общем виде ЭФР равен:

ЭФР Формирование финансовых результатов деятельности предприятия = ( 1 – Сн) * ДИФ * ПЛ;

Проверим приобретенное соотношение по данным рассмотренного сначала лекции примера:

ЭФР2 = ( 1 – 0,35) * ( 20% - 15%) * = 0,65 * 5% * 1 = 3,25%

Т.е. получили тот же итог, что и ранее прямым счетом.

^ Меж «дифференциалом» и «плечом» денежного рычага существует противоречие: рост займов Формирование финансовых результатов деятельности предприятия (повышение ПЛ) почти всегда ведет к уменьшению «дифференциала», т.к. чем большая у предприятия задолженность по кредитам, тем под больший процент банки дадут такому предприятию последующие займы; и напротив, уменьшение займов Формирование финансовых результатов деятельности предприятия – наращивает «дифференциал», т.к. чем меньше «плечо» денежного рычага, тем с большей охотой банк выдаст кредит под «низкий процент».

Пример: Представим, что предприятие № 2 (из начального примера) решило прирастить объем заемных средств Формирование финансовых результатов деятельности предприятия до 800, уменьшив, соответственно, свой капитал до 200 (чтоб общая величина активов оставалась той же – 1000).

В данном случае «плечо» вырастет с 1 до 4

ПЛ = = 4

Но это повлечет за собой рост процентной ставки: СПср может вырасти до 18%.

Тогда Формирование финансовых результатов деятельности предприятия «дифференциал» сократится с 5% до 2%.

ДИФ = 20% - 18% = 2%.

ЭФР в данном случае составит:

ЭФР = 0,65 * 2% * 4 = 5,2% (заместо 3,25%, которые имели ранее).

Это означает, что при той же ставке налога на прибыль Сн = 35%, предприятие будет иметь рентабельность Формирование финансовых результатов деятельности предприятия собственных средств практически на 2 процентных пт выше прежнего уровня (когда ПЛ = 1):

РСС2 = 0,65 * 13% + 5,2% = 18,2%; ( ранее было 16,25%).

Повышение займов позволяет облегчать налоговое бремя благодаря действию денежного рычага. Но это – рисковое дело!

Пример: Если предприятие №2 будет Формирование финансовых результатов деятельности предприятия продолжать и дальше увеличивать «плечо» денежного рычага, увеличивая долю займов в структуре капитала, к примеру:

ПЛ = = = 5,7

СПср может «подскочить» до 21%. В данном случае ситуация перевернется:

ДИФ = 20% - 21% = - 1%;

ЭФР = 0,65 * ( - 1%) * 5,7 = - 3,7%.

Соответственно,

РСС2 = 0,65 * 20% - 3,7% = 9, 3 %;

Заместо отдачи собственного капитала, равной Формирование финансовых результатов деятельности предприятия 16,25% - сначала (при ПЛ = 1), 18,2% - потом (при ПЛ = 4), имеем 9, 3% - в конце (при ПЛ = 5,7).

Вывод: Эффект денежного рычага генерирует денежный риск: неумеренный рост заимствований ради роста рентабельности собственного капитала (РСС) может привести к Формирование финансовых результатов деятельности предприятия резкому падению РСС. Если РСС свалится, кредиты не будут возвращены и предприятие будет поставлено на грань разорения.

Отсюда следует, что денежный менеджер не должен наращивать «плечо» хоть какой ценой: долю займов Формирование финансовых результатов деятельности предприятия в пассивах предприятия следует регулировать зависимо от значения «дифференциала», не допуская, чтоб ДИФ перевоплотился в отрицательную величину.

Эмпирические исследования проявили, что если отношение меж ЭФР и Эпоха находятся в границах:

1/3 ½ ,

эффект денежного рычага способен Формирование финансовых результатов деятельности предприятия восполнить налоговые изъятия и обеспечить собственному капиталу достойную отдачу (РСС).

В американской традиции ФМ под денежным рычагом понимают то же явление: увеличение прибыльности собственных вложений капитала за счет использования заемных Формирование финансовых результатов деятельности предприятия средств. Но характеристики деяния денежного рычага и формулы их расчета употребляют другие.

Для измерения уровня воздействия денежного рычага употребляют показатель СФР – сила денежного рычага (у европейцев – ЭФР – эффект денежного рычага), который рассчитывается последующим образом:

СФР Формирование финансовых результатов деятельности предприятия = =

Смысл: СФР указывает, на сколько процентов (во сколько раз) поменяется незапятнанная прибыль на одну обычную акцию (ПНА) при изменении прибыли до уплаты процентов за кредит и налога (EBIT, либо НРЭИ) на Формирование финансовых результатов деятельности предприятия 1%.

При всем этом ПНА =

где Сн – ставка налога;

КА – количество обычных акций.

^ Если заемный капитал равен нулю, то СФР = 1. СФР измеряется в относительных единицах ( ЭФР измерялся в процентах).

Пример: Для предприятия Формирование финансовых результатов деятельности предприятия №2 примера из начала

лекции СФР = = 1,6.

Это означает, что при увеличении прибыли до уплаты % и налога на прибыль, например, на 10%, отдача одной обычной акции (ПНА) вырастет на 16 % (либо в 1,6 раз). Но правильно и оборотное Формирование финансовых результатов деятельности предприятия: если прибыль до уплаты % и налога свалится на 10 %, то отдача одной акции свалится тоже больше – ПНА уменьшится на 16 % ( в 1,6 раза).

^ В американской трактовке денежный рычаг генерирует денежный риск предприятия. При Формирование финансовых результатов деятельности предприятия большенном значении СФР (высочайшей доле займов в структуре капитала) ухудшение конъюнктуры рынка, снижающее уровень прибыли до уплаты % и налога (EBIT, либо НРЭИ) способно поставить предприятие на грань банкротства, т.к. еще большее падение ПНА Формирование финансовых результатов деятельности предприятия (прибыли на акцию) приведет к массовому рвению акционеров избавиться от акций данного предприятия и «обвальному» падению курса акций. Последнее будет означать, что предприятие растеряет огромную либо наименьшую часть цены собственного капитала, а как Формирование финансовых результатов деятельности предприятия следует не сумеет рассчитаться по взятым кредитам и будет распродано «с молотка».

formi-zanyatij-fizkulturoj.html
formi-zashiti-prav-i-interesov-yuridicheskih-i-fizicheskih-lic-i-pravo-na-sudebnuyu-zashitu.html
formi-zloupotrebleniya-pravom.html